Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Свободный денежный поток (FCF) – что это, определение и расчет». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Свободный денежный поток (или Free Cash Flow – чаще сокращают как FCF, реже – СДП) – это средства компании, которые остаются у нее после погашения всех необходимых расходов (за исключение платежей по кредитам). Эти деньги можно расходовать куда угодно: на погашение долгов, выплату акционеров, поглощения конкурентов, проведение байбека и т.д. Т.е. FCF – это собственные деньги компании, фактически – ее наличность.
Возникает вопрос: зачем использовать FCF, если уже есть чистая прибыль, из которой удалены все обязательные расходы, капексы и прочие затраты?
Дело в том, что чистая прибыль – это «бумажный» показатель. Он не дает представления о том, сколько реально зарабатывает бизнес и сколько может отложить в свою кубышку. FCF, который можно рассчитать из данных отчета о движении денежных средств (этот отчет иногда называют «кровью бизнеса), дает представление о реальном показателе прибыли.
Чем различаются FCF фирмы и FCF на собственный капитал
Иногда можно встретить такой показатель прибыли, как FCFF, или Free Cash Flow to Firm – денежный поток фирмы. По сути, это и есть наш FCF – точнее, под FCF и подразумевается FCFF.
А вот еще интересная статья: Когда стоит продавать акции: 12 причин для продажи ценных бумаг
Но если FCF можно рассчитать как минимум тремя формулами (их я приводил выше), то FCFF всегда считается по такой формуле:
FCFF = Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности – капзатраты.
FCFE – аббревиатура от Free Cash Flow to Equity (денежный поток на собственный капитал). Этот показатель демонстрирует, сколько денег осталось у компании после выплаты налогов, обязательств и расходов на операционную деятельность из чистой прибыли, а также после погашения долгов и получения новых.
Как рассчитать свободный денежный поток?
Существуют различные методы расчета свободного денежного потока, но все они должны рассчитывать один и тот же результат. Поскольку не все компании предоставляют одинаковую финансовую информацию, инвесторы и аналитики используют метод расчета свободного денежного потока, который лучше всего соответствует имеющимся у них данным. Чтобы рассчитать свободный денежный поток, вычтите капитальные затраты компании из ее операционного денежного потока.
Поскольку никакие два предприятия не имеют одинаковых финансовых счетов, существует три различных способа расчета свободного денежного потока. Учитывая информацию, предоставленную корпорацией, окончательное число должно быть одинаковым независимо от используемого метода. Операционный денежный поток, выручка от продаж и чистая операционная прибыль — это три метода, используемые для расчета свободного денежного потока.
Что такое Cash Flow (простыми словами)
Cash Flow (денежный поток) — это совокупность распределенных во времени притока (поступлений) и оттока (выплат) денежных средств, генерируемых хозяйственной деятельностью компании, независимо от их источников.
Денежный поток простыми словами — это показатель, который описывает реальное движение денег в компании, как наличных, так и размещаемых на счетах. Он показывает, откуда приходят средства, куда уходят, сколько остается. Расчет Cash Flow выполняют как для предприятия в целом, так и для отдельного департамента этого предприятия, сегмента бизнеса, инвестиционного проекта или даже отдельного продукта.
Фундаментальный анализ доказал, что оборот средств оказывает прямое воздействие на эффективность повседневной работы компании. Если оборот находится в пределах нормы, то компания своевременно выполняет обязательства. В противном случае владельцам компании придется заняться поиском выхода из финансового тупика.
Важнейшие показатели, входящие в состав финансового потока:
- инвестиционные расходы;
- налоговые выплаты;
- платежи по кредитам;
- и другие, не относящиеся к категории прибыли показатели.
Частному инвестору следует четко понимать, по каким признакам классифицируется движение финансовых активов компании.
По своей сути, свободные денежные потоки представляют собой активы, которые могут быть изъяты из бизнеса совершенно безболезненно для него, не опасаясь, что предприятие может потерять свои позиции на рынке. Эти финансы остаются у фирмы после осуществления ею всех необходимых затрат. Анализ свободных потоков позволяет получить реальное представление о том, сколько в действительности зарабатывает предприятие, какое количество денег остается у него в распоряжении на нужды, не связанные с основной деятельностью. Показатель может быть и положительным, и отрицательным. В последнем случае предприятие будет расходовать больше, чем оно получает. Такое бывает, например, в случаях, когда запланирована крупная инвестиционная программа. Между тем отрицательный денежный поток далеко не во всех случаях указывает на плохую ситуацию в компании. Это обуславливается тем, что значительные текущие затраты в настоящий период могут принести большую прибыль в будущем.
Пример расчета и анализ компании по свободному денежному потоку
Использовать можно любую из формул, результаты могут отличаться, но при оценке не нужна сверхвысокая точность. Если сравниваются разные компании, то можно использовать одну и ту же формулу для более-менее адекватного сопоставления показателей бизнеса.
Проще всего вести вычисления по первой формуле, в отчетности компаний есть и Operating Cash Flow, и CapEx. Например, для вычисления свободного денежного потока американской сети магазинов Walmart:
- В отчете находим строку «Net cash provided by operating activities», это и есть Operating Cash Flow. В нашем примере для Walmart в 2019 г. этот показатель был равен $27,753 млрд.
Классификация свободного денежного потока
На практике различают три вида финансовых оборотов, которые напрямую зависят от вида деятельности компании: основной, инвестиционной и финансовой. Однако, не нужно путать чистый и свободный денежные потоки.
Все дело в том, что первый определяется как разница между всеми поступлениями и затратами, а второй показатель отражает объем средств, оставшийся после исполнения обязательств. Эти деньги компания имеет возможность использовать по своему усмотрению в любой момент. Их изъятие из оборота не причиняет вреда экономическому положению фирмы.
СДП классифицируют в зависимости от его назначения: для непосредственно самой компании и для акционеров фирмы. В первом случае он носит название FCFF, а во втором – FCFE.
Что такое отрицательный денежный поток
Случается так, что при расчете свободного денежного потока образуется отрицательный финансовый результат. Зачастую, это говорит об ухудшающемся экономическом положении фирмы, когда расходы компании намного превышают доходы.
Гораздо реже минусовое значение СДП отражает тот факт, что компания приобрела оборудование, новые земли, помещения или другие дорогостоящие активы.
| Оценка стоимости бизнеса | Финансовый анализ по МСФО | Финансовый анализ по РСБУ |
| Расчет NPV, IRR в Excel | Оценка акций и облигаций |
НЕМОНЕТАРНЫЕ ОПЕРАЦИИ
Нужно также отметить сделки и события, относящиеся к инвестиционной и финансовой деятельности, которые осуществляются в неденежной форме. Такие сделки не отражаются в отчете о движении денежных средств, но раскрываются в примечаниях. Например, фирма может приобрести оборудование в обмен на акции или получить оборудование в кредит. Фирма также может получить оборудование по лизинговому соглашению. Такие сделки не приводят к движению денежных средств. Также возможны сделки, которые частично совершаются в денежной форме, частично — в неденежной форме. Например, фирма приобретает оборудование стоимостью 50 млн руб. и оплачивает лишь 10 млн руб. На оставшиеся 40 млн оформляется заем, который будет погашаться в течение 3 лет. В составе инвестиционной деятельности в отчете о движении денежных средств указываются лишь 10 млн руб. В инвестиционном проекте неденежные операции лучше раскрыть в отдельной таблице. В ней будет указано 40 млн руб. неденежных затрат по инвестиционной деятельности и 40 млн руб. неденежных поступлений по финансовой деятельности.
При расчете денежного потока проекта такие неденежные операции требуется учитывать, иначе инвестиции могут быть недооценены. Хотя реального движения денежных средств нет, кредиторы передают фирме активы — оборудование. С совместных позиций собственников и кредиторов имеют место инвестиции. Если эти статьи проигнорировать, показатели результативности инвестиционного проекта могут быть искусственно завышены. При расчете денежного потока собственников такие неденежные операции учитывать не нужно, поскольку в приведенном примере инвестиции осуществляют кредиторы.
Однако если собственники осуществляют неденежные инвестиции, например передают в проект имеющееся оборудование, или осуществляют неденежные вклады в уставный капитал фирмы, то их потребуется учесть в расчете денежного потока собственникам. Для целей расчета показателей результативности инвестиционного проекта такие неденежные операции приравниваются к денежным потокам.
Предположим, собственник вкладывает в уставный капитал фирмы какое-нибудь имущество, например автомобиль стоимостью 1 млн руб. Эта операция описывается следующими записями:
| Дт | Кт | |
| Основные средства | 1 млн руб | |
| Взносы в уставной капитал | 1 млн руб |
О чем говорит FCF Margin
-
Чем выше процент, тем больше наличности от продаж.
-
Компания, показывающая увеличение маржи денежного потока из года в год, безусловно, со временем становится сильнее. Это показатель вероятности долгосрочного успеха бизнеса.
-
Ситуация, при которой бизнес имеет аномально большое снижение FCF Margin по сравнению с аналогичными компаниями в отрасли, говорит об ухудшении финансового положения.
-
FCF Margin часто используют для поиска акций. При скрининге рынка — FCF Margin> 5 % — зачастую признак перспективной компании (не забываем об анализе других индикаторов).
Составляющие чистого денежного потока
Итак, NCF включает следующие компоненты, или денежные потоки (ДП):
- ДП от операционной деятельности (Operation Cash Flow). Это самый крупный компонент структуры ЧДП, т.к. любое предприятие нацелено на получение прибыли прежде всего от текущей, или операционной деятельности. В состав OCF входят:
- поступление денег от покупателей;
- платежи поставщикам;
- арендная плата;
- заработная плата и отчисления в бюджет;
- текущие расходы (транспорт, хозяйственные расходы, хранение товара, реклама и т.д.).
Таким образом, OCF – это прибыль от основной деятельности, рассчитанная кассовым методом.
- ДП от финансовой деятельности (Financial Cash Flow) включает платежи по получению и погашению кредитов и процентов по ним, выплату дивидендов и другие расходы, производимые из чистой прибыли. Иными словами, FCF изменяет структуру собственного и заемного капитала.
- ДП от инвестиционной деятельности (Investing Cash Flow) – это инвестиции предприятия: размещение средств на депозитах, доходы и расходы по приобретению ценных бумаг других компаний, получение дивидендов и процентов по этим ценным бумагам. Также в ICF входят любые операции с основными фондами: приобретение, модернизация, продажа и уплата процентов по кредитам, выданным на приобретение внеоборотных активов.
Итак, чистый денежный поток равен сумме этих трех составляющих – NCF, OCF и FCF.
Денежные потоки от финансовой деятельности >
Международный стандарт финансовой отчетности МСФО определяет финансовую деятельность как “виды деятельности, которые приводят к изменениям в размере и составе предоставленного капитала и заемных средств организации”.
Денежные потоки означают приток и отток денежных средств и их эквивалентов. Под денежными средствами подразумеваются наличные деньги и депозиты до востребования. Хотя эквиваленты денежных средств включают краткосрочные ликвидные инвестиции, которые быстро конвертируются в денежные средства и которые подвержены очень незначительному риску изменения стоимости.
Денежные потоки от финансовой деятельности представляют собой средства, которые компания привлекла или выплатила для финансирования своей деятельности. Финансирование включает в себя получение финансовых и возврат финансовых ресурсов владельцам или акционерам организации. Этот класс денежных потоков также включает финансовые ресурсы, полученные от кредиторов за счет займов (краткосрочные или долгосрочные) и погашения основных сумм кредитов.
Ниже приводятся некоторые из общих примеров денежных потоков от финансовой деятельности.
Что такое отрицательный денежный поток
Случается так, что при расчете свободного денежного потока образуется отрицательный финансовый результат. Зачастую, это говорит об ухудшающемся экономическом положении фирмы, когда расходы компании намного превышают доходы.
Гораздо реже минусовое значение СДП отражает тот факт, что компания приобрела оборудование, новые земли, помещения или другие дорогостоящие активы.
| Оценка стоимости бизнеса | Финансовый анализ по МСФО | Финансовый анализ по РСБУ |
| Расчет NPV, IRR в Excel | Оценка акций и облигаций |
Виды потоков (Cash Flow)
Денежные потоки от операционной деятельности – потоки, являющиеся результатом тех операций, которые не являются операциями по инвестиционной или финансовой деятельности компании. Операционная деятельность включает всю основную деятельность компании.
Денежные потоки от финансовой деятельности – поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.
Денежные потоки от инвестиционной деятельности – потоки от инвестирования предприятием средств в финансовые активы и основные средства (здания, сооружения и оборудование) или продажи таких активов
Суммарный денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности: операционной, финансовой, инвестиционной.
Следовательно, формула потока будет выглядеть следующим образом:
Таким образом, чтобы определить денежный поток предприятия в целом или поток от конкретного проекта, надо сложить потоки от 3 видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.